周四（9月20日），债券期货、现货市场延续弱势，10年期债主力收盘跌0.33%，10年国债收益率上行逾2BP，回到3.70%关口，双双实现三连跌。分析人士指出，近期基建加码推升经济企稳预期，市场风险偏好回升，叠加地方债供给压力大、季末流动性面临扰动，节前债券市场大概率偏弱震荡。

　　延续弱势格局

　　连续两日走软后，20日债券市场继续杀跌，国债期货跌至逾四个月低点，银行间现券收益率普遍上行。

　　从盘面上看，昨日10年期债主力T1812低开后呈现弱势震荡，午后成交重心下移，尾盘出现一波跳水，最低至93.900元，创5月21日以来新低，收报93.940元，跌0.33%，跌幅为8月17日以来最大。同时，5年期债主力TF1812收跌0.22%。

　　银行间现券同步走软，收益率普遍上行，其中10年国开债活跃券180210成交利率于午后明显上行，最高成交到4.295%，尾盘成交在4.2895%，较上一日尾盘上行约4BP；10年国债活跃券180019收益率重新回升至3.7%关口，较前收盘价上行2.25BP。

　　一级市场方面，机构配置需求整体持稳。进出口行上午招标的三期债中标利率均低于中债估值，认购倍数均超3，整体需求旺盛；国开行下午招标的两期债中标结果有所分化，10年中标利率高于中债估值，且认购倍数不足3。

　　公开市场操作方面，昨日央行进行了400亿元7天、300亿元14天逆回购操作，当日有1000亿元逆回购到期，净回笼300亿元。市场资金面保持宽松，Shibor利率多数下行，其中隔夜品种报2.519%，下行4.3BP；银存间质押式回购利率多数下行，DR001、DR007加权利率分别下行约4BP、1BP，最新报2.52%、2.65%。

　　短期偏弱震荡

　　市场人士指出，隔夜美债下跌，基建投资企稳预期增强，导致债市延续弱势。

　　隔夜美债收益率走高，10年期美债收益率升至3.07%附近，创4个月新高；30年期美债收益率涨0.8个基点，报3.210%。

　　不过中信证券固收首席明明指出，“美国加息对我国利率曲线的短端影响更大，所以我们支持下周中国央行‘加息’。但我国长期利率主要受国内经济和融资条件影响，预计‘加息’后央行会配合更大规模的宽松，因此长端利率在国庆前后将有所下行，曲线出现平坦化的趋势。”

　　多数机构认为，目前影响债券市场表现的关键仍在国内基本面，随着稳增长政策加码，宽信用效果显现，收益率下行面临阻力，短期地方债发行加速、季末流动性波动加大等因素影响下，债市很可能偏弱震荡。

　　华创债券表示，短期来看，债市面临的压力较多，如股市持续反弹带动风险偏好回升、地方债发行放量、稳经济预期提升、美联储加息在即、美债收益率突破3%等，因此短期债市收益率仍面临较大的上行压力，建议机构保持谨慎。

　　“财政是基本面变局关键，随着基建补短板力度加强，政策、项目和融资端双双发力，地方专项债发行井喷，将杠杆撬动后续基建和信贷扩张，提振市场风险偏好。做多长债的想象空间不大，债市如同季节一样由夏入秋，天气渐凉。”国泰君安证券固收首席覃汉称。