2016年06月20日 11:24
6月17日，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见。此次对原有的重组办法进行了多方面修改。该次修改意在进一步规范上市公司重大资产重组行为，特别是进一步规范借壳上市行为。而征求意见稿的严格程度超出市场预期。
“征求意见稿的主要变化体现在是三个方面，简要总结为：补围栏、压套利、加追责。”华泰首席策略分析师戴康认为。
戴康进一步解释，首先，补围栏—即完善借壳上市的界定标准，过去界定借壳的两个标准都得到了补充、细化和完善，在这个变化下，借壳变得更易触发，想通过钻围栏的空子来规避借壳变得更难了；第二，压套利—即取消了借壳上市的配套融资、变更了股份锁定期，在这个变化下，我们认为市场上买壳和卖壳的成本都变高了，一二级的跨市场套利空间被压缩；加追责—即这次修订稿中增加对规避借壳上市的追责条款。
华泰戴康认为，《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿是金融”脱虚入实”的延续，市场对于借壳趋严已经有所预期。“重组新规进一步确定了脱虚入实的信号更为清晰，目前还是要反映脱虚入实的政策信号，是真正的对于A股市场影响比较大的风险偏好。”戴康表示。
华泰策略团队认为，决策层推动“脱虚入实”的政策信号是当前A股真正应该重视的信号，而之前的市场还未反应充分，全社会的资产回报率已经下来了，但负债端的高杠杆和成本是滞后调整的，目前还没有与资产端匹配，我们认为A股是L+U的走势，目前还在L的阶段。
在征求意见稿对于壳市场的影响方面，“壳资源炒作短期内将大幅降温，会降低金融套利型股票的水位，并且影响市场的整体风险偏好，但壳资源价值将加剧分化。”华泰策略表示。
华泰策略认为，伪壳、垃圾壳等壳标的价值缩减，将面临淘汰困境；而壳供给和壳需求均减少的背景下，优质的借壳上市的标的价值上升，潜在壳资源将受益。特别关注近5年内实际控制人未发生变更，同时实际控制人拥有大量未上市优质资产的上市公司。
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