“灵活性”将成央行政策关键词。

　　随着俄乌局势引发通胀加剧和经济衰退担忧，欧洲央行政策路径再度增添了不确定性。

　　在3月10日政策会议召开之前，欧洲央行官员此前基本达成共识，拟将9月定为购债计划收官时间，为今年年底的加息铺路，但俄乌局势让一切再度充满了变数。

　　俄乌局势正给全球经济带来多重挑战，预计会进一步推高全球通胀，并削弱长期经济增长前景，同时也让各大央行未来的政策路径更加难以预测。

　　俄乌局势冲击欧洲经济

　　在俄乌局势升级后，24日国际油价一度大涨近10%，突破100美元关口，欧洲天然气价格更是一度暴涨逾60%。能源价格飙升未来恐将推动欧洲通胀进一步上行。

　　需要注意的是，欧盟约三分之一的天然气、四分之一的石油供应来自俄罗斯，如果乌克兰局势未来进一步加剧，将严重威胁到欧洲的能源市场。

　　鉴于俄罗斯在欧洲能源市场举足轻重的地位，咨询机构Wood Mackenzie欧洲天然气研究首席分析师Kateryna Filippenko表示，如果俄罗斯天然气供应长期中断，欧洲天然气库存直至今年夏季都无法恢复。欧洲冬天将面临天然气库存接近零的灾难性局面，气价也将高得离谱。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper在接受21世纪经济报道记者采访时表示，投资者担心俄乌双方进一步的冲突可能破坏欧洲的稳定，推高能源、金属和谷物价格，进而加剧通胀压力并拖累经济复苏。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫也向21世纪经济报道记者分析称，俄乌局势对欧洲最直接的影响是通胀压力抬升。2022年1月，欧元区调和CPI同比增长5.1%，创历史最高水平，其中天然气价格同比上涨40.6%，是驱动物价上涨的关键因素。在俄乌冲突下，欧洲能源价格快速飙升，通胀压力持续加大。

　　经济方面，王有鑫向记者分析称，俄乌局势令欧元区经济发展不确定性加大。随着能源价格飙升进一步抬升通胀，企业经营成本可能大幅提高，投资和消费活动减少，未来欧洲经济下行风险提升。

　　从定量的角度看，欧洲央行首席经济学家Philip Lane表示，在中性情景下，俄乌冲突可能会使欧元区今年的GDP下降0.3%-0.4%。而如果未来局势进一步恶化，欧元区GDP甚至将下降1%。

　　欧洲央行或放慢紧缩步伐

　　如何在不损害经济复苏的情况下遏制通胀飙升？这已经成为了欧洲央行必须要直面的挑战。

　　欧洲央行行长拉加德此前已经承认，通胀问题比此前预期的更加严重，并不再坚称“今年不太可能加息”，因此市场一度预期今年欧洲央行将加息两次。但由于俄乌局势可能会拖累欧元区经济增长，欧洲央行可能不得不放慢加息步伐。

　　在俄乌局势影响下，如今欧洲央行官员已经纷纷表态，欧洲央行可能会放慢收紧政策的步伐。

　　欧洲央行管委Robert Holzmann 24日表示，俄乌局势可能会推迟欧洲央行退出刺激政策的步伐，但不会让央行完全停下脚步。“很明显，我们正在朝着货币政策正常化迈进，但现在速度可能会有所放慢。由于乌克兰的事态发展，不确定性无疑增加了，我们将仔细分析经济将受到多大的影响。”

　　需要注意的是，Holzmann是欧洲央行中的“大鹰派”，经常表达对欧洲央行行动过慢的担忧。Holzmann“转鸽”也促使交易员下调对欧洲央行加息的押注，如今市场仅预计年底前加息37个基点，低于23日的45个基点。

　　与此类似的是，欧洲央行管委Yannis Stournaras也表示，欧洲央行应该继续购买债券，至少持续到今年年底，并对购债计划保持开放性，以此来应对乌克兰危机的影响。欧洲央行应在加息时机上留下更大的回旋余地，经济前景“不确定性很大”，这意味着欧洲央行应该谨慎行事。

　　总体而言，俄乌局势带来的不确定性将让欧洲央行未来的政策更加“灵活”。欧洲央行管委、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau强调，俄乌局势恶化意味着欧洲央行在收紧政策上将更加注重灵活性。尽管净资产购买可能在第三季度结束，但欧洲央行需要保留“选择权”，花更多时间来决定何时加息。

　　灵活性也意味着欧洲央行可能需要修改“前瞻指引”。欧洲央行管委Gabriel Makhlouf表示，欧洲央行目前的计划是，第一次加息将在债券购买结束后“不久”，但他建议从央行的政策声明中删除这一表述。未来仍然存在很多不确定性，需要保留选择权，欧洲央行可以在结束购债后等待更久，然后才开始加息。

　　对于未来欧洲央行的政策，王有鑫向记者分析称，欧洲央行面临高通胀和经济下行双重压力，未来的加息决策将更加谨慎。欧洲央行已经表态，将仔细分析危机可能造成的经济影响，可能推迟紧缩计划，但未来仍将推进货币政策正常化。从这个角度看，虽然通胀升高，但欧洲央行短期内不会启动加息，未来的政策仍要视经济复苏和通胀情况而定。

　　（工行网站特约作者：吴斌）

　　文章来源：21世纪经济报道