央行本次降准降息操作符合我们预期，我们认为央行本次降准降息主要基于以下几方面考量：一、对冲外汇占款下滑。在前期央行一次性调整人民币中间价及定价机制后，外汇市场成交量大幅上升，外汇占款快速减少，银行间市场各大行因备付头寸需要均减少或暂停融出资金，货币资金价格持续上行，流动性边际趋紧，市场预期有所扰动。央行本次降准降息操作将有效补充货币市场流动性，预计资金价格中枢仍将保持低位运行，低利率环境仍将维持。二、助力稳增长。8月财新PMI初值仅为47.1，三季度稳增长压力越来越大，央行通过降准降息措施有助于降低融资成本，叠加积极财政政策助力稳增长。

　　1、建议采取“美元+人民币”双轮驱动策略

　　短期需密切关注本次降准降息操作是否会加大人民币汇率的波动，以及对境内资产价格造成的影响。中长期我们继续坚持“美元+人民币”资产双轮驱动策略，在当前市场对美联储加息时点仍存在争议的阶段仍是加大美元资产（或港币资产）的较好机会，建议继续加大美元（或港币）资产配置，尤其是境外美元类固定收益资产。

　　2、建议继续拉长配置久期

　　为了对冲央行主动引导人民币中间价贬值操作引起的外汇占款流出以及提供短期积极财政政策托底经济所需的配套资金，央行本次进一步出台降准降息措施，将有效补充货币市场流动性，预计三季度资金价格中枢仍将维持低位运行。杠杆套息策略中期有效，但底层资产安全是前提，同时客户端建议拉长投资久期。

　　3、债券交易上趋于防守，配置上趋于进攻

　　相较于权益市场，受益于市场风险偏好下降等因素，近期债券市场表现相对较好。收益率曲线呈现平坦化趋势，短端品种受制于货币市场资金价格收紧收益率有所上行，长端品种收益率则持续下行。随着央行双降操作的推出，低利率环境得到进一步确认，长端品种收益率将继续下行，尤其是安全边际较高的长端利率品种，信用品种则由于信用利差保护不足需保持警惕。从中长期来讲，总需求不足仍是国内经济核心矛盾，人口老龄化背景下均衡利率长期下行可能性较大，债券市场长期牛市可期，在规避短期风险的同时仍需在左侧积极挑选高性价比品种进行配置，配置上可以趋于进攻，建议加配长端利率。

　　4、权益控制波动，做好组合

　　央行本次降准降息操作将对权益市场产生一定积极影响，但由于市场风险偏好的下行，本次操作更多在于提振市场信心，对于股市的直接影响较小。中长期内仍积极看好权益市场走势，短期市场仍将维持大幅震荡格局，市场信心恢复仍需时间，阶段内仍将以防守和控制组合波动为主。