中金公司23日发布研究报告称，中国10月外汇头寸改善并非因为投资活动带来净流入。报告对外汇头寸的暂时提升持谨慎看法，认为这一趋势能否持续取决于中国经济基本面状况。同时维持2016年底人民币兑美元汇率为6.5的预测。

　　10月中国外汇储备增加114亿美元至3.53万亿美元，结束连续五个月下降。8月中国外汇储备创下939亿美元历史最大降幅。此外，10月央行口径外汇占款增加533亿元，表明央行在净买入外汇。继9月创历史最大降幅后，金融机构口径外汇占款10月也小幅增加了129亿元。

　　中金公司报告认为，中国10月外汇头寸改善并非因为投资活动带来净流入，而主要是由于以下几因素:

　　一，强劲的贸易顺差是导致外汇头寸增加的主要原因。中国10月份贸易顺差高达616亿美元，创单月最高纪录，是当月外汇储备增加额的5.4倍。这显示金融活动造成的资本流出规模仍然较大。

　　二，央行采用了更加结构化的外汇干预策略来稳定人民币汇率。与常规操作不同，此类动作不立即降低外汇储备。一种可能的操作方式如下:国有银行从掉期市场借入美元，然后在现货市场出售，并通过与央行签订远期合约来对冲头寸。

　　三，最近一系列政策举措有助于稳定市场，减缓了资本项下流出。央行出台的审慎措施（如对远期售汇徵收零息风险准备金），加上现有管制措施的强化执行，在一定程度上减少了对人民币的投机活动，抑制了资本外流。

　　四，人民币加入SDR货币篮子的进展在短期内提振了市场情绪。部分市场人士倾向于相信，央行至少在11月30日SDR评审前将为人民币汇率提供有力支撑。

　　报告表示，相对于短期资本流出，直接投资流入的大幅下降更令人担忧，因为短期资本的波动性本来就大，而直接投资应该相对稳定。长期入境投资下降表明，境外投资者对中国经济增长的信心减弱。资本帐户三季度逆差2239亿美元，为1998年有记录以来单季最大流出。

　　总体而言，报告对外汇头寸的暂时提升持谨慎看法，认为这一趋势能否持续取决于中国经济基本面状况。在某种程度上，中国外汇储备可能而且也应该进一步下降，尤其相对于GDP而言。这不仅是短期内维持人民币汇率的需要，也是较长期内外部再平衡的一部分，毕竟维持巨额外汇储备的机会成本是很高的。

　　考虑到市场情绪依然脆弱，资本帐户逆差可能还会继续存在，但程度上要看经济表现与改革的落实情况。中金报告维持2016年底人民币兑美元汇率为6.5的预测，强调经济基本面是人民币币值的根本支撑。