近期债市的上涨确有加杠杆行为的推动。相对于杠杆的绝对水平，更应关注市场融资余额的增加和加杠杆的趋势。从银行间市场融资余额的快速上涨和资金融入方大量增持债券的情况看，或将在一定程度上透支了未来的上涨空间，并增加了后续市场波动的可能性。相对而言，近期最为确定的投资机会在于短端，曲线或将呈现陡峭化走势。考虑到利率市场化后，利率传导模式过渡到“公开市场操作利率—货币市场利率—短期无风险利率—中长期/风险利率”。因此，要引导社会融资成本下行，必然要先推动货币市场利率和短期无风险利率下降。整体而言，年内债市或以震荡行情为主，短久期品种的机会相对更大。