2013年以来，伴随着信用债估值的分化，民营发债人溢价也越来越高。2015年底，同等级债券，民营平均高出国企和央企150BP。我们认为，虽然目前民企的风险溢价已经在历史最高，但考虑到国内经济下行压力较大，经济环境变化也较快，民营发债人负面事件不可预见性强，短期内民企风险溢价易升难降。