年初以来，国际金价上涨幅度逾18%，黄金的每一次回调都成了多头增筹的良机。在2月中旬金价进入调整节奏后，对冲基金黄金多头已经连续三周增仓。上周五以来，在美联储会议召开之际的市场谨慎情绪中，金价连续回落。但分析人士认为，从宏观角度来看，2016年后，全球主要经济体货币政策宽松大潮愈演愈烈，黄金市场已经进入氛围，且全球避险需求也不断为金市积攒人气，经过下行修整，金价延续上行的概率仍较大，而回调行情或为逢低买盘增筹提供机会。

　　宽松大潮为多头“壮行”

　　全球货币宽松在一定程度上为本轮金价上涨奠定了基础。

　　上周新西兰联储意外降息25基点至2.25%，其称因一系列通胀预期指标出现大幅下滑，该央行还暗示至少还会再降息一次。欧洲央行周四如期宽松，但不仅没有发生外界担忧的宽松力度小于预期的情况，并且同时调降三大利率，全球宽松大潮来临。

　　为提振通胀和压低汇率，日本央行在1月底试水负利率模式，市场由此预期未来全球央行货币政策将更加宽松。虽然负利率能否真正起到提振经济的作用还值得商榷，但负利率的背后可能引发全球货币竞相贬值趋向却日渐明显。招金期货研究员李晓杰认为，采取负利率实际上是通过尽可能低地维持实际利率，刺激信贷以及削弱本币，增加出口，刺激本国经济增长，实现充分就业，从而减缓本国危机，但这同时也转嫁了危机到邻国，很容易引发各国在降低负利率或货币贬值方面展开激烈竞争，进而使得各国央行彼此削弱解决问题的能力，降低货币政策边际效应，这会加压当前疲弱的全球经济。

　　他说，美元一直被认为是美国低通胀、油价下跌、出口增长疲弱、海外销售放缓和业绩乏善可陈的关键因素。在全球经济面临转型之际，当前美元稳定运行对美国自身经济更有利，因此美联储在3月和4月加息的概率较低，这无疑会增加未来金市多头的“底气”。他预计，由宏观环境决定的市场多头氛围短时不会迅速改变，因此黄金作为市场宠儿的地位将暂不会动摇。

　　避险需求提升金市人气

　　从全球资本市场环境来看，黄金仍发挥着不可替代的避险功能。

　　上周欧美股市以及以油价为代表的大宗商品普遍上涨，反映出市场风险情绪出现缓解，黄金市场需求也随市场环境变化出现了增速放缓迹象，由此促使上周金价冲高回落。

　　重山集团全民交易资深分析师赵曜分析，随着近期全球股市的企稳回升，以及以原油为代表的大宗商品价格的普遍反弹，黄金价格涨势受阻。在连续两个交易日的大幅回落之后，黄金价格走势呈现向下破位迹象，短期有继续下行的压力。但这并不意味着黄金价格重新进入下跌周期，因为基于避险的需求仍然存在。今年黄金价格反弹主要因为全球经济增长前景黯淡，各大央行推行超宽松货币政策以及金融市场的剧烈波动所引发的避险需求，目前这些促使黄金价格上涨的逻辑并未发生改变。

　　首先，包括IMF（国际货币基金组织）、花旗集团等在内的机构和知名投行纷纷下调全球经济增长预期，摩根士丹利将全球经济在未来一年内衰退的风险由20%上调至30%，三大评级机构更是多次下调新兴经济体评级，可见全球经济前景并不乐观。其次，近期公布的欧、美、中等主要经济体的经济数据表现低迷，尤其是欧美通胀数据迟迟不见回升，欧洲央行在本月的利率会议上扩大货币宽松政策，其力度超过市场预期；美联储在本月加息的概率也下降至非常低的水平。所以在全球性货币超发背景下，黄金依然是资金寻求避险保值的首选安全资产。最后，全球性的金融市场动荡也并未结束，原油价格反弹的主要推动力来自于“合作减产”的预期，但是目前来看，短期内主要产油国不太可能达成合作减产协议，原油价格的巨幅波动恐怕会成为常态，并对大宗商品市场形成冲击。

　　此外，资金进入黄金资产追求避险是一种基于较长周期的配置行为，因为今年黄金受追捧的主要原因是央行宽松货币政策和负利率，货币政策的转换是需要较长的时间，从这个角度来看，避险需求不会消失。基于以上分析，他认为，黄金的避险需求将继续呈现增长状态，一旦金融市场出现异动，那么黄金价格的新一轮上涨随时可能展开。依此判断此波金价的下跌，很可能是中期反弹中的次级回调，在经过短期的回落蓄势之后，反弹行情将会延续。