受金融去杠杆、同业监管收紧、流动性环境偏紧等因素影响，今年以来债券市场整体表现偏弱。不过，自5月中旬以来，在货币政策维稳立场持续巩固、监管力度有所放松的背景下，市场逐步走出了前期的低迷。以利率债为代表的债券资产价格，近一个多月来明显转强。

　　多数业内人士认为，随着市场整体所处货币环境有望阶段性转松、相关监管或有所缓和，下半年债市表现预计好于上半年。在具体交易方面，投资策略可适度调向积极。

　　下半年外部环境相对有利

　　对于下半年债券市场整体所处的基本面环境，来自券商、私募等投资机构的分析观点普遍认为，下半年宏观经济、物价水平整体预计难以出现超预期增长或上升，相关因素对债券市场的影响相对偏多。

　　上海证券研究所首席宏观分析师胡月晓在接受中国证券报记者采访时表示，预计下半年宏观经济显著走强或超预期下滑的可能性都不大。虽然有市场分析人士通过分析近几个月汽车、家电销售等方面的数据认为，下半年经济将“前低后高”，但考虑到近几年相关耐用品销售量经过持续增长之后，基数已经偏大，因此以相关指标的增速预测中国经济下半年的增速显然“有失偏颇”。整体而言，在房地产市场整体运行平稳的背景下，只要固定资产投资增速能够稳住，则下半年宏观经济预计整体保持平稳、底部徘徊。

　　结合经济基本面展望等因素来看，胡月晓进一步指出，下半年工业品价格预计还会保持区间震荡，大涨大跌都很难出现。另一方面，尽管年初以来猪肉价格出现明显走低，但目前“猪粮比”还处于高位，猪肉等食品价格预计也难以见到较大幅度的上涨。整体而言，下半年的整体物价还会以稳为主。

　　上海泓信投资董事长尹克向中国证券报记者表示，下半年宏观经济整体表现较上半年预计难以出现进一步的实质性转强。该投资人士认为，回顾中国经济本轮反弹，名义GDP增速从2015年四季度的6.4%回升至2017年一季度的11.8%，上涨了5.4个百分点。而随着近期大宗商品价格的大幅回落，下半年PPI增速与名义GDP增速预计难以出现上升，甚至可能有所回落，这对于市场无风险利率和债券市场将构成中长期利好。

　　综合近期中金、海通证券等券商机构研究观点来看，目前主流券商研究机构对于下半年宏观经济和通胀水平的研判，多数也均以相对中性的看法为主。在下半年经济通胀大体平稳的背景下，债券市场整体运行将有望处于相对有利的外部环境。

　　（作者：王辉）