1、降息的原因：稳增长是货币政策的第一目标，6月的经济高频数据仍然表现不佳，过去两个月的企业贷款意愿低迷，为了进一步降低实体经济的融资成本、提高企业筹资需求，央行选择时隔一个月之后再次降息。5月金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%，较去年同期下降91bp，大于三次降息幅度75bp。

　　其次，我们强调要从多目标的角度理解央行的货币政策，防风险虽然放在最后但其重要性很高，央行同时推出降准和降息也是为了稳定金融市场的预期。

　　2、为何采用定向降准？央行不希望多余的流动性仅趴在银行的账面上，而并未流至实体经济中去。央行对银行体系流动性的判断是充裕的，预计6月末银行体系超额备付金水平仍将保持在3万亿元左右。

　　释放规模测算：范围包括对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行；以及对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降准率0.5个百分点。从过去定向降准的覆盖范围来看，预计超过7成的商业银行符合要求，释放的规模在4000亿元左右。再加上降低财务公司存准率3个百分点，释放的规模在690亿元，因此本次定向降准预计释放的资金规模大概在4700亿元左右。

　　3、未来降息降准依然可期。我们维持2015年全年通胀1.5%的判断，物价保持低位运行、以及考虑到这次降息没有放开存款利率上限，下半年利率工具的使用仍有空间。其次，由于跨境资金流入较弱，基础货币仍然需要补充，因此下半年每个季度都可能会迎来降准的机会。

　　（作者：谢亚轩）