6月中旬以来，在全球贸易形势生变、市场避险情绪升温的背景下，作为避险资产的债券上演了一波不小的交易性行情。6月12日至7月2日，中债10年期国债收益率从3.68%快速下行至3.47%，突破4月中旬触及的前低3.50%。

　　在央行再次宣布降准、流动性基调调整为“合理充裕”后，市场对债券“慢牛”将延续的信心更足了。多数机构认为，货币政策的边际趋松，主要是为了应对经济增速下行压力，在“稳经济+松货币”的条件下，下半年债券市场继续走牛值得期待。

　　然而，刚进入下半年，股债“跷跷板”就发生了细微的变化。随着市场对全球贸易形势的担忧消化，市场风险偏好有所修复，最近三个交易日，A股连续反弹。债券市场则出现了明显的分化行情。一方面，在资金面持续宽松的背景下，短端利率下行步伐并未停止；另一方面，长端利率债开始连续回调，由此10年-1年期国债利差拉大，收益率曲线重新开始陡峭化。