程涛认为阅读市场的能力是基金经理的重要素质之一，知其然亦要知其所以然。今年上半年的行情演绎得比较极致，出现了明显的“一九”现象，也就是一小部分类债券价值的大盘股上涨，比如银行、保险、公用事业等股票，还有一部分大盘消费类比如白酒、家电等股票，而其他大部分股票泥沙俱下，形成了鲜明的对比，市场因此有了“漂亮50”和“要命3000”的比喻。

　　那么，为什么会出现这种情况呢？有人说因为美国上涨的是大盘蓝筹股，所以国内A股也跟随走出了“漂亮50”行情，其实这种说法只能解释表面的现象。美国市场，以美国的五大互联网公司为代表的科技股贡献了指数大部分的涨幅，而中国的“漂亮50”大都来自传统产业和消费，不可同日而语。如果要抽丝剥茧，细细品味，程涛总结的原因大概有下面三点：

　　第一，从自上而下的宏观基本面出发，2016年中国开启了一轮比较明显的地产及基建为主的投资周期，供给侧改革和地产库存的去化，带来了一轮经济复苏的小周期。所以我们看到的经济现象是地产价格的大幅度上涨及商品的上涨，反映到资本市场就是相关的地产产业链和商品相关的煤炭、有色、钢铁股票的上涨。作为家电、白酒、地产家居等消费类股票恰好处于经济库存周期的后端，其盈利能力的表现相对滞后，由于贴近消费端的2C特性，品牌强大的公司就表现出很强的估值溢价能力，盈利持续性也相对较强，所以市场出现了今年上半年的消费股行情。

　　第二，今年以来监管部门加大了对并购重组的审核，而且IPO提速，并加强了退市制度的执行力度，这些措施都对小市值风格的股票产生了极大的压力。2013年以来的创业板牛市一直持续到2015年股灾前，其中一个重要的原因就是定向增发和并购重组推动。通过定增股票或者融资来收购兼并体外的资产，达到盈利的快速提升，而这些体外资产多半都属于新兴产业，小股票的壳价值得到了充分的演绎，从而带来估值和盈利的双升，也造就了一轮牛市泡沫。然而进入2016年后，监管部门一方面加强了对于定增和并购的审核监管力度，严厉遏制“忽悠式”重组，中小股票外延式增长的逻辑不再成立，估值从高位不断回落，原有的收购所产生的商誉还需要不断被摊销甚至减值，对盈利增速的质疑因此层出不穷；另一方面，IPO提速，而退市力度增强，市场实质上进入注册制阶段，进一步压低了壳价值，更增加了退市风险，因而我们看到小市值风格的股票不断调整，走上了估值回归的漫漫长路。所以，制度性的变化是扭转市场风格的根本原因。

　　第三，今年上半年以来的金融去杠杆给市场资金面带来较大压力，市场更加倾向于抱团取暖。面对众多不确定性，市场选择了类债券性质、高股息的大蓝筹作为配置对象。一方面，大蓝筹的估值水平低，分红率高，同时流动性好，这对于风险偏好低的市场可谓正中下怀，因此存量资金纷纷进入银行、保险、公用事业等类型的股票抱团，产生了一波行情。

　　谈到目前的市场走势，程涛表示，从现在的情况来看，市场可能维持一段时间的震荡行情。从资金面的角度看，金融去杠杆的力度有所缓和。从政策监管的角度看，IPO速度和定增审核的速度也稍稍有了一些放松，从整体来看市场可以获得一段时间的喘息期。进入7—8月份，市场将围绕着中报，产生分化行情，业绩超预期的品种会受到市场青睐，但是业绩表现差的品种会被市场抛弃。从中长期来看，金融去杠杆的方向不会改变，资金面并不支持全面牛市，而在政策监管层面，定增及发行市场化改革的措施也不会改变，外延驱动的增长模式难以延续。