中国证券报：大蓝筹的强势行情已经演绎了一年，是否是弱势环境下抱团取暖造成的，是否已经难以为继了？

　　周良：大蓝筹还处于被严重低配的行情初期阶段。很多大蓝筹不仅没有被集中抱团，反而是被大多数基金严重低配。

　　我们还是用数据说话。我们统计了上述我们所看好低估值、高分红、高确定性的8只大蓝筹，涵盖了大银行、保险、制造业的大型龙头，其占沪深300指数权重的11%。而管理规模1.8万亿元的2000多只主动管理偏股型公募基金，目前配置这8只大蓝筹的市值比例仅为1.5%。1.5%对比11%，这不是集中抱团，这是严重的低配。

　　好的赚钱机会往往出现在被大多数人忽视的地方。2010年大多数人忽视了中小创，中小创随后走出了6年的大行情。2010年至2015年，偏股型基金对中小创的配置比例不断提高，从初期的低配到后期的严重超配，2015年6月股灾发生前，公募基金持有中小创的市值甚至超过了持有的主板市值，这时中小创的这轮行情才结束。

　　价值股与成长股的强弱周期往往5至10年变化一次。欧美市场如此，中国市场也如此。始于低配，终于超配。大蓝筹在被市场边缘化了6、7年后，目前还处于被严重低配的行情初期阶段。

　　中国证券报：大蓝筹的这轮行情还会持续多久？

　　周良：大蓝筹的这轮强势周期可能还会持续3—5年时间，目前只是刚刚开始。大蓝筹的赚钱效应会不断吸引各路资金流入，推高估值。资金都是逐利的。当中小创走弱不容易赚钱，而大蓝筹走强能赚钱的时候，资金自然会流入，配置比例自然会提高。这会推动大蓝筹继续走高，又刺激更多资金买入大蓝筹。这就是证券市场的“赚钱效应”。

　　2010年至2015年中小创的强势周期中，“赚钱效应”推动创业板市盈率达到100倍的世界纪录，“赚钱效应”也会推动大蓝筹走到估值泡沫化的一天。但这至少还需要3—5年的时间。因为市场上大多数人的思路还没有转变过来，大多数人还被套牢在中小创里，难以自拔。这种转变是需要长达数年的时间的。3—5年甚至更长时间以后，等到大多数人都坚信买大蓝筹就能赚钱的时候，等到基金严重超配大蓝筹的时候，才会迎来这轮大蓝筹强势周期的最高潮，也是尾声。

　　每一波长周期的行情都不是一蹴而就的，震荡反复是股市的基本特征。这轮大蓝筹行情也是如此，在某些季度还会被中小创反超，甚至在某些年份还会出现亏损。但短期的波动不会改变长期的趋势，胜利属于坚定的少数人。

　　中国证券报：少数派投资目前依然是参与网下新股申购最多的一家私募基金，如何看待今年网下新股的机会？

　　周良：新股发行制度大幅变化的可能性比较小。现行的新股发行制度是多年多方博弈的结果，目前运行顺畅。新股可以大量发行，也稳定了二级市场，所以发行制度大幅度变化的可能性比较小。

　　数据显示，目前已经申报材料，等待发审会的公司数百家，已进入辅导期的有上千家。发行的高峰可能还会再持续2到3年，而目前参与网下新股的询价对象稳定在5000家左右。

　　今年上半年上海市场网下新股的实际收益大约在2.8%，全年预计在5%。如果你持有市值能够赚钱，再叠加5%的网下新股收益，这种投资策略的收益风险比依然是非常有吸引力的。