2017年1-11月，受到新增装机大增的带动，光伏发电首次超过1000亿千瓦时。发改委公布光伏上网电价下调幅度较市场预期温和，同时光伏组件成本下降也有助减低上网电价下调对项目收益率的影响。我们估计上网电价下调会使集中式电站/分布式光伏发电项目的内部收益率分别下降约2/1个百分点。由于盈利透明度提升，收益率也较集中式电站高，我们预期2018年分布式光伏发电将持续高位运行。

　　光伏年发电量首次超越1000亿千瓦时。

　　国家能源局发布统计数据显示，2017年1-11月，中国光伏发电量达1070亿千瓦时，同比增长72%，其中，集中式光伏发电量达930亿千瓦时，分布式光伏发电量达140亿千瓦时。在分布式光伏装机的高速增长带动下，截至2017年11月底，中国光伏累计装机容量同比增长67%至126吉瓦，占总发电量的7.5%。

　　预测2017年光伏发电占总发电量的1.9%。

　　2017年1-11月光伏电和装机增长高于我们之前的预测，因此我们已上调2017全年光伏新增装机预测至55吉瓦（之前为45吉瓦）。预计2018年光伏新增装机将保持强劲增长–除了集中式和领跑者项目的22吉瓦建设指标外，我们预期分布式光伏装机明年仍然保持可观增长。即使上网电价下调，项目仍然有可观的收益率，而且分布式光伏不受新增规模限制。根据我们预测，2017和2018年，中国光伏发电量分别达到1，190亿千瓦时和1，660亿千瓦时，占总发电量的1.9%和2.6%。

　　2018年光伏电站电价下调幅度较预期温和，对分布式发电影响有限。

　　发改委去年12月公布新一轮光伏上网电价下调政策，2018年获批的光伏项目，Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区上网电价每千瓦时下调0.1元人民币（调整幅度介乎12%至15%），同时分布式光伏电价补贴也由每千瓦时0.42元降低0.05元至0.37元，幅度少于市场预期集中式电站/分布式光伏电价的0.15元/0.1元。我们的敏感度测试显示上网电价每千瓦时降低0.1元会使项目内部收益率下降2-3个百分点。不过光伏组件成本下降（2017年同比下降13%）可以抵消电价下调的部份影响。假设光伏系统平衡部件价格保持平稳，我们估计光伏组件成本下降13%会使每瓦资本开支下降约5%，项目内部收益率将改善约5个百分点。总体而言我们估计电价下调后集中式电站项目内部收益率将由7%-11%降至5%-9%。另一方面，分布式光伏项目受到的影响有限-我们估计补贴每千瓦时下降0.05元会使项目内部收益率由之前的13%降低约1个百分点至12%。我们也认为电价下调对2018年新装分布式系统的影响有限，尤其是政府去年宣布分布式发电市场化交易后，项目未来的回报可见性更为清晰。

　　作者：工银国际研究部研究员 李启浩

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