央妈月末大撒币， 周一央行公开市场开展2000亿元逆回购操作，中标利率2.20%，单日净投放1900亿元，创1月21日以来最大单日净投放量。 自10月20日央行开展千亿规模的逆回购之后，已经连续第四个交易日的逆回购规模超过千亿，四天累计逆回购5000亿元，随着逆回购加码，11月降准可能性大幅下降。维护月末流动性平稳。

　　25日逆回购2000亿

　　本月20日，央行首次普降甘霖，投放1000亿逆回购，此后连续几日的逆回购规模都维持在千亿，10月21日1000亿，10月22日1000亿，10月25日2000亿，4天狂撒5000亿。此前9月末，人民银行连续多日以千亿元逆回购护航流动性，资金面因而平稳跨季。

　　近日，在政府债券发行提速、税收缴款以及巨量中期借贷便利（MLF）到期等因素交织之下，资金面和流动性对市场会产生何种影响，再度引发市场关注。

　　央行连续开展较大力度的逆回购操作，意味着本月降准可能要落空。中信证券表示，如何看待央行操作：逆回购到期压力较大，但变数较小。央行10月开展5000亿元MLF操作，完全对冲到期量，中下旬扩大逆回购投放规模，预计11月初会有一定的资金回笼压力。不对央行流动性投放做假设、只考虑资金到期情况下，11月MLF到期余额为10000亿元，为年内最高值。此外，10月20日起央行展开1000亿元7天逆回购，从而呵护资金面平稳跨月。相应地，进入11月后逆回购到期会为流动性带来一定的压力。但市场基本已经形成预期，因此预计在资金面情绪方面不会有太大的波动。

　　在经济下行压力加大的背景下，央行为何反而打消了四季度降准的预期，背后的原因值得探讨，国海证券分析师靳毅表示从资金面上来看，四季度不存在明显的资金缺口，是降准预期落空的直接原因。从基本面上来看，就业指标出现明显好转，或是央行降准预期落空的根本原因。为何三季度经济数据回落，就业形势却反而好转？关键在于出口的韧性。7月份越南等东南亚地区疫情全面爆发，出口订单回流至中国，从而吸纳了较多的就业人口。从疫情曲线上来看，11月越南疫情将有所缓和，但越南复工缓慢，对中国出口带来的利好，或持续至明年春节前后。因此展望四季度，中国出口继续保持韧性并带动就业市场向好，可能会超出市场预期，需要投资者密切关注。

　　拆放利率、回购利率保持平稳

　　由于连续大额“放水”，资金面相对宽裕，10月25日上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜Shibor继续下行6.2个基点，报1.61%。

　　交易所回购利率也一路走低，上交所和深交所隔夜回购利率今日盘中继续向下。上交所GC001今日再度下跌2.6%，报1.87%，盘中最低触及1.7%。深交所R-001今日重挫11个BP，收盘报1.67%。此外银行间回购品种也全部下行，一日回购DR001下跌超过10%，截至下午4点，报1.69526%。

　　值得注意的是，10月20日，10月LPR报价公布：1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.85%；5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.65%。本月1年期LPR与5年期以上LPR的报价均与上月持平。

　　中信证券认为，LPR连续18个月维持不变，改革降成本叠加结构性货币政策工具，或将成支持小微企业的主力。在通过OMO+再贷款+SLF维持流动性总体平稳的同时，以再贷款为主的结构性政策或将进一步发挥作用，宽货币预计将让位于宽信用。考虑当前市场对于经济基本面和政策的预期还没有形成一致，后续的预期差可能继续带来长债利率上调风险，本轮十年国债到期收益率调整的位置可能在3.1%-3.2%。

　　（工行网站特约作者：叶麦穗）

　　文章来源：21世纪经济报道