4月经济和金融数据总体弱于预期。我们一贯认为：房地产和基建刺激会呈现前高后低走势，一季度经济反弹的持续性不强；CPI的走高本身也是结构性因素，不存在通胀压力。债券收益率在经济走强和通胀预期上升环境下的走高也是暂时的，牛市的趋势并未结束。在经济重新放缓而信用风险继续扩大的情况下，二三季度的表现将不同于一季度，牛市的特征可能表现为期限利差压缩到历史低位，而信用利差小幅扩大。中长端利率债和高等级信用债的表现将在所有债券类别中最为突出。