尽管4月份债市受到各种各样因素的冲击有明显的调整，但我们并不认为这是过去两年债券大牛市的结束，只是中间的一个阶段性调整。最近债市的调整有比较大的成分是信用风险频发引起的。保险等机构为了避免信用事件冲击，集中赎回债基使得即使无风险的利率债也遭受了较多的抛售。但赎回后的资金仍有较大的配置压力，等市场情绪好转以及风险事件缓解，资金会重新回到债券市场。利率债从中长期角度是受益于这种信用风险冲击的，因为以往债券投资者传统的利用信用债放杠杆的盈利模式遭到破坏，未来更多的配置和投资需求会转回到利率债以及高等级信用债上。近期商品牛的势头虽然猛，但很难真正撼动债市的长牛。利率债收益率的上升带来的是更好的配置和交易性机会。债券市场牛市尤其是利率债牛市尚未结束，风雨过后是彩虹，二季度后期到三季度有望看到收益重新回落，年内收益率仍有创新低的可能。