分析煤炭和钢铁的去产能指导意见，有几点认识：一是去产能将是一个比较缓慢和长期的过程；二是去产能并不是剧烈的产能出清；三是去产能还需要依靠需求侧的配合；四是按照规模条件，普通民企被淘汰的可能性远高于一般国企；五是借助央企和重点国企推动过剩产能的重组将是主要政策方向。政策落地，同时意味着过剩行业相关主体的安全边际渐渐清晰。考虑到煤炭、钢铁两个行业去产能的路径和复杂性，仍然建议优选中高等级国企，并关注兼并重组，虽然需要当心可能发生的债务减记，但随着政策落地，过剩行业中部分主体也具备了参与的安全边际。