存量转债规模进一步上升。2月没有转债退市，期间广汽转债和顺昌转债上市，因此存量转债/交换债规模进一步上升，从352亿增长至399亿。展望3月份，在A股弱市背景下基本不可能会有转债触发强制赎回条款退市，同时转债/交换债持有人转股动力不强。此外，白云转债和汽模转债将会在3月份上市，预计3月底存量转债规模为438亿左右。4家公司获取转债发行批文，潜在规模共计177亿。根据WIND统计，当前共有8家上市公司发布了可转债发行预案，预计发行规模共计177亿。

　　公募基金发行大幅下滑，转债需求仍有支撑。整体来看，随着A股再度大跌，公募基金发行规模出现明显下滑，同时随着债市行情进入震荡期，固收类基金发行环比也出现明显下滑，预计后续公募基金发行规模短期难以回暖。不过，A股弱市下，部分追求绝对收益的资金青睐具有一定安全边际的转债和交换债，显示转债需求有较强支撑。

　　值得注意的是，转债定价权由股性切换成债性。当前，转债平均价格已从此前股市大幅波动的200元以上大幅下跌至110-120元区间，整体纯债溢价率下行至20%的历史中枢水平附近，转债的防御性特征显现，债性开始主导转债定价权。因此，定价逻辑切换后，虽然整体转债（包括EB）的加权转股溢价率仍在60%以上的历史高位，但“杀估值”压力不大。

　　风险偏好水平有利于转债表现，并继续好于正股。回顾2月份转债和相应正股的走势，在A股反弹期间，整体股性估值较高的转债和交换债并没有通过转债小涨、正股大涨的方式来完成股性估值的下修，转债整体表现反而好于正股。在此背景下，追求绝对收益的资金对于转债的需求，将使得转债表现或继续好于正股。